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俄乌冲突加剧，国际油价上周一度突破100美元/桶，境内市场原油主题基金再次成为资金的宠儿，嘉实原油、易方达原油、南方原油、国泰大宗商品、信诚全球商品主题等产品场外近五六个交易日累计净值涨幅一度超过5%，最小也接近2%，而广发道琼斯美石油指数（QDII-LOF）在二级市场已有近20%的溢价率，广发基金也迅速在25日发布了《溢价风险提示公告》。

广发道琼斯石油指数基金经理叶帅表示，当前国际原油市场供不应求局面尚存，在需求增量较为确定的背景下，供应增量持续受限，导致油价有望继续维持高位，且短期并未看到基本面紧缺缓解的趋势。另一方面，地缘政治冲突预计将持续演绎并有望提升原油风险溢价，进一步推动油价上涨。

广发石油基金溢价升至20%

25日早间，广发基金发布公告称，近期，旗下广发道琼斯石油指数在二级市场的交易价格出现较大幅度溢价。

公告显示，2022年2月22日，广发道琼斯石油指数在二级市场的收盘价为1.599元，相对于当日1.4884元的基金份额净值，溢价幅度达到7.43%。截至2022年2月24日，广发道琼斯石油指数在二级市场收盘价为1.795元，明显高于基金份额净值。公告提示，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受较大损失。

据Choice数据，2月23日~25日，广发道琼斯石油指数二级市场收盘价分别为1.6320元、1.7950元、1.8790元，2月23日、24日净值分别为1.4981元、1.5018元。据此计算，23日、24日该产品二级市场溢价率分别达到8.94%、19.52%。

对此，广发基金提醒投资者密切关注基金份额净值及二级市场交易价格，注意投资风险，还强调，本基金的交易价格，除了有份额净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，在当前溢价水平下买入，可能使投资人面临较大损失。

此外，诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)、华安标普全球石油指数(LOF)A在24日的场内外溢价率也接近10%。

事实上，QDII基金是T+2日公布净值，申购和赎回的价格是未知的，部分投资者会在高溢价折价时进行套利。不过，QDII基金的套利交易需要经历3个交易日左右，其间，套利者始终手握标的，如果标的暴跌，轻则侵蚀套利收益，重则赔了夫人又折兵。

暴涨暴跌的原油基金

此轮原油大涨受紧张的俄乌局势影响，除了广发道琼斯石油指数场内交易价格率先攀升，还有嘉实原油、易方达原油、南方原油、国泰大宗商品、信诚全球商品主题的净值已持续上涨一段时间。

据第一财经记者梳理，嘉实原油、易方达原油、南方原油、国泰大宗商品、信诚全球商品主题均是FOF基金，投资于海外原油ETF或相关主题基金，底层资产是原油期货，近五六个交易日累计份额净值增幅一度超过5%，最小也接近2%。

看似涨势喜人，背后蕴藏多重风险。

记者注意到，上一次原油主题基金受到市场热捧是在2020年。当年4月20日，WTI原油期货5月合约史上首次跌至负值，盘中最低触及-40美元/桶，2020年4月21日，WTI原油价格暴跌35.78%，2020年4月27日再次下跌23.67%。

国际油价被“血洗”后，2020年4月21日，上述5只原油主题基金损失惨重，而国泰商品0.1580元的最低单位净值也刷新了此前的纪录。当年4月27日，上述5只基金净值再次集体大跌超5%，国泰商品的净值仅剩0.1500元。

彼时，原油主题基金经历了一轮大跌，投资者纷纷摩拳擦掌加入抄底大军，但受QDII额度等原因制约，多只主题基金相继暂停申赎并提示风险，对应的场内基金便成为最佳选择。资金蜂拥下，产品的场内外溢价不断攀升，易方达原油、南方原油在2020年4月24日、27日两个交易日的场内外溢价甚至超100%。

当前油价易涨难跌

不同于2020年原油价格大跌，2022年年初这一波则是原油价格的飙升。

叶帅表示，受地缘政治局势升级的影响，全球避险情绪回归，各国股市下跌，黄金、原油大涨。从基本面来看，随着疫苗的普及以及各国对疫情管控措施的减少，全球经济逐步复苏带动了原油需求增长，全球航空煤油需求量已恢复至600万桶/天，相较于疫情前仍有200万桶/天的增长空间。

“供给方面，全球油价上涨的背景下，各石油公司并未增加资本开支，根据彭博数据预测，大型石油公司的总资本支出要到2025年才可能恢复至2019年的水平；另一方面，OPEC+连续8个月产量未达到配额上限，且并未作出扩大配额的任何承诺，导致市场对于原油供给不足的担忧上升。与此同时，全球原油库存已跌至最近6年以来的同期最低值，显示了现货市场的紧张程度。”叶帅进一步阐述道，当前全球地缘局势纷争不断，原油供应中断事件时有发生，导致国际油价易涨难跌。

嘉实资源精选基金经理苏文杰强调，原油最大的风险驱动因素是地缘政治，若后续地缘政治有所缓和，或者边际影响逐渐弱化时，油价可能会有回落，但是很难再回到60美元/桶以下，可能还是中高位油价运行的水平。

博时基金认为，俄乌冲突对国内的直接影响大概率将限制在原油价格上，整体对经济的冲击非常低。不利因素在于海外市场本来就有通胀上行和货币政策收紧的压力，俄乌冲突类似是雪上加霜；中国市场与海外市场的连通性这几年明显上升，可能出现在某一时段海外投资者净卖出的情况。