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截至11月25日，国际油价完成三连跌，布伦特跌至两个月以来的低位，WTI价格更是跌回了1月初的水平。近期油价盘中表现可以看出空好博弈依然激烈，但为何利空更胜一筹，油价又缘何再次触及年内低点呢？

来源：隆众资讯

从上图可以看出，自俄乌冲突以来国际油价一直维持高位运行态势，多数时间都能站在90美元上方，而近几个月两次出现下破90的表现，利空压力出现增强。尤其是11月中旬后出现的跌势要更为明显。

表1 下半年国际油价低于90美元/桶的时段一览

可以看出，9-11月出现的两次破位90表现，虽然维持时长和下跌深度相似，但背后原因却有差别。9月下旬的跌势主要由于美联储持续激进加息的效果发酵，美元大幅走强，经济衰退担忧增强，导致油价下跌。而本次11月中旬开启的跌势，更多是来自三大利好预期的翻转，“涨于预期、跌于事实”的名言再次应验。

表2 11月中下旬跌势背后的利好预期翻转

可以看到，若上述三大利好预期都能如其在10月底、11月初浮现时那般如期落地，则油价在11月上行的概率还是很大，但中旬后风云突变，三大利好预期齐齐出现翻转，导致利空再次在博弈中占据上风，布伦特也再次跌至2个月以来的低位。

展望后市，油价前景却不必过度悲观。下周（12月4日）OPEC+会议将再次召开，沙特已明确表态减产立场坚定且不排除进一步减产以支撑油价，若新的利好预期释放，油价仍有望迎来10月初的类似涨势。同时虽然美联储鹰派言论打乱节奏，但据市场观察、12月加息力度降至50个基点的概率仍超75%。此外西方对俄原油出口的价格上限仍未最终确定，地缘不安定性也在延续，油价虽近来承压，短线有下破风险，但12月仍存反弹契机。